O fundo imobiliário VCRA11, conhecido por sua alta rentabilidade atrelada principalmente ao CDI, está enfrentando um período de atenção especial dos investidores devido ao aumento de operações consideradas em alerta. Com distribuições recentes fixadas em R$ 1 por cota, o fundo acumula um deságio significativo, negociando bem abaixo do valor patrimonial atual de R$ 103,33, com cotações próximas a R$ 68, o que reflete preocupações do mercado com a saúde financeira das operações de crédito agropecuário que compõem seu portfólio.
Impactos nas operações: grupos em situação crítica
Atualmente, o VCRA11 possui cerca de 30% a 35% das suas operações classificadas como em estado de alerta. Destaques negativos incluem operações ligadas aos grupos BB FUAS, Norte Agro, APR AGR e Safras Agroindustrial. Esses casos específicos chamam atenção não apenas pela participação significativa no portfólio, mas também pelos riscos de recuperação judicial e inadimplência que pesam sobre os pagamentos futuros aos investidores.
O grupo Safras Agroindustrial, por exemplo, recentemente enfrentou uma negativa judicial em seu pedido cautelar, o que aumentou ainda mais a especulação sobre um possível pedido de recuperação judicial, resultando em uma provisão de 30% no saldo devedor dessa operação, impactando diretamente o valor patrimonial do fundo.
Alta rentabilidade apesar dos riscos
Apesar das preocupações crescentes, a rentabilidade do fundo permanece atrativa. A última distribuição representa um retorno de 1,47% sobre a cota atual, com rendimento que chega a 153% do CDI. Essa performance excepcional está diretamente ligada ao alto nível das taxas contratadas: CDI mais 5,45% e IPCA mais 8,83%, com predominância clara do CDI na composição do fundo.
Mudanças recentes no caixa
Outro fator relevante que elevou o caixa do fundo para aproximadamente 17% foi o pagamento antecipado de operações por alguns devedores, como os grupos Ruiz, ASA, BEVAP e Frigol. Esses pagamentos extraordinários permitiram uma maior liquidez para o fundo avaliar novas oportunidades de investimento, ainda que de forma mais seletiva diante do cenário atual.
Perspectivas futuras: manutenção ou melhora das distribuições?
Com o recente aumento da taxa Selic, analistas projetam que as distribuições futuras do VCRA11 possam se manter na faixa atual ou até mesmo subir, potencializando ainda mais sua atratividade para investidores com perfil mais arrojado, que buscam retornos elevados apesar dos riscos evidentes.
Liquidez moderada e deságio acentuado
A liquidez diária do fundo está na casa dos R$ 732 mil, considerada moderada, porém abaixo do padrão de liquidez ideal (acima de R$ 1 milhão diário). O fundo negocia atualmente com um desconto expressivo, com o P/VP em torno de 0,65, destacando o risco embutido na precificação atual, ao mesmo tempo que evidencia um potencial de valorização caso haja recuperação das operações em alerta.
O VCRA11 atravessa um período desafiador, marcado por operações em alerta e inadimplências pontuais. No entanto, a combinação entre alta rentabilidade, uma política seletiva de alocação e um caixa robusto oferece um contraponto que pode atrair investidores em busca de maior risco e retorno elevado. A atenção especial para os desdobramentos judiciais envolvendo os grupos inadimplentes será essencial para direcionar os próximos passos dos investidores neste fundo imobiliário de caráter agropecuário.
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