O fundo imobiliário VCJR11 (Valora CRI Índice de Preço) iniciou uma fase de recuo nos rendimentos mensais a partir de junho de 2025. A distribuição mais recente caiu para R$ 1,10 por cota, após ter atingido até R$ 1,50 nos meses anteriores. A razão principal é a desaceleração da inflação medida pelo IPCA, índice ao qual os títulos do fundo estão majoritariamente indexados.
Com cerca de 32 mil cotistas, patrimônio líquido superior a R$ 1,4 bilhão e cotas negociadas no mercado secundário por cerca de R$ 83, o fundo opera com um desconto relevante frente ao seu valor patrimonial de R$ 94, refletindo as expectativas mais moderadas para os próximos meses.
Por que os dividendos estão caindo?
A estrutura do VCJR11 prioriza ativos indexados ao IPCA, com taxa média de IPCA +8,5% ao ano. Como o fundo não possui reserva de lucros acumulados para suavizar distribuições, o rendimento mensal é diretamente impactado pela variação do índice de inflação.
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Em março de 2025, a inflação registrada foi de 0,56%, o que possibilitou rendimentos mais robustos.
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Já em abril, o IPCA caiu para 0,43%, e em maio, foi de apenas 0,26%.
Essa trajetória descendente afeta diretamente o caixa do fundo, reduzindo os valores distribuídos aos cotistas.
Perfil da carteira e alocação
O portfólio do VCJR11 é 100% alocado em CRIs (Certificados de Recebíveis Imobiliários), sem alavancagem e com foco majoritário em papéis indexados ao IPCA. Há pequena exposição complementar a ativos indexados ao CDI, o que suaviza minimamente o impacto da inflação, mas não altera a predominância da correlação com o IPCA.
A carteira apresenta também alguns níveis de concentração em determinados emissores, fator que requer atenção em cenários de estresse de crédito, embora o fundo não tenha apresentado inadimplência até o momento.
Comparação com o CDI e posição atual
Mesmo com a queda dos rendimentos, o VCJR11 ainda supera o CDI em termos relativos. O fundo se destaca pela política de repasse direto da inflação, sem uso de reservas ou guidance. Ou seja, o que o portfólio gera, é imediatamente repassado ao cotista.
Esse modelo aumenta a transparência, mas também a volatilidade dos proventos mensais.
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Cotas negociadas: R$ 83 a R$ 85
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Valor patrimonial: R$ 94
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Dividend yield anualizado (últimos 12 meses): flutuante conforme IPCA
Expectativas para os próximos meses
A tendência de desaceleração da inflação pode manter os proventos do VCJR11 pressionados no curto prazo. Contudo, eventuais efeitos sazonais ou mudanças na trajetória do IPCA podem estabilizar os rendimentos ao longo do segundo semestre de 2025.
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