A Sanepar, uma das principais empresas de saneamento do Brasil, surpreendeu no primeiro trimestre de 2025 ao anunciar um lucro líquido de R$ 1,2 bilhão, marcando um aumento impressionante de 218% em relação ao mesmo período do ano anterior. Contudo, ao desconsiderar um efeito extraordinário causado pelo precatório, o lucro recorrente da companhia apresenta uma realidade muito diferente, levantando questionamentos sobre a sustentabilidade dos dividendos no futuro próximo.
Impacto do Precatório e Resultados Operacionais
O crescimento do lucro da Sanepar foi amplamente impulsionado pelo impacto positivo de R$ 845 milhões provenientes de um precatório, o que distorceu os números. Excluindo esse fator extraordinário, o lucro ajustado da empresa no 1T25 foi de R$ 363 milhões, um valor consideravelmente inferior ao dos R$ 424 milhões registrados no mesmo período de 2024. Esse ajuste revela uma piora no desempenho operacional da companhia, especialmente quando se considera que o crescimento no volume faturado e as ligações de água e esgoto também desaceleraram.
No entanto, a empresa registrou um aumento de 6,3% na receita líquida, que alcançou R$ 1,8 bilhão, em grande parte devido ao aumento nas tarifas de água e esgoto. O número de ligações cresceu, mas o volume de água faturado aumentou apenas 3%, uma desaceleração se comparado aos 8% do ano passado. A parte de esgoto também viu um crescimento menor, de 5%, contra os 10% observados em 2024.
Custos e Investimentos
Em termos de eficiência, a Sanepar conseguiu reduzir as perdas nas ligações, mas enfrentou um aumento de 0,8 ponto percentual na inadimplência, o que impactou diretamente sua rentabilidade. Além disso, a empresa passou por custos elevados relacionados ao programa de demissão voluntária, o que contribuiu para o aumento das despesas no primeiro trimestre de 2025.
Por outro lado, a Sanepar manteve um nível de investimentos robusto, aplicando quase meio bilhão de reais em novos projetos, com destaque para o setor de esgoto, que recebeu 61% do total investido. A alavancagem da empresa permaneceu controlada, com uma dívida líquida de 1,5 vez o EBITDA, o que indica um bom nível de geração de caixa.
Dividendos e Expectativas
Embora a empresa tenha demonstrado uma geração de caixa sólida, com um aumento de 15% em relação ao mesmo trimestre do ano passado, o foco para muitos investidores está na política de dividendos. A Sanepar paga pelo menos 25% de seus lucros ajustados em dividendos, mas com os números ajustados sendo muito menores do que os apresentados pelo lucro bruto, os dividendos podem ser mais baixos do que o esperado.
Em 2025, a empresa pagou um dividendo de R$ 462 milhões, um aumento de 56% em relação ao ano anterior, mas o rendimento do papel continua baixo, com um dividend yield de apenas 4,2%. A perspectiva de pagamento de dividendos mais elevados é limitada devido ao baixo payout e à demora no pagamento dos proventos, que ocorre apenas no final de junho do ano seguinte.
Apesar do crescimento extraordinário no lucro anunciado pela Sanepar no primeiro trimestre de 2025, os ajustes no lucro recorrente indicam uma realidade mais modesta, com desafios em termos de crescimento e rentabilidade. Embora a empresa tenha um histórico consistente de lucros e pagamento de dividendos, os investidores devem estar cientes de que a empresa pode não oferecer dividendos elevados nos próximos trimestres, especialmente diante de um cenário de incertezas operacionais e custos crescentes.
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